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第1章　导论1

一、中国非市场金融体系的产生与演变1

目录1

（一）1978年之前：中国金融作为财政体系的一部分4

（二）1979～1997年：中国非市场金融体系的建立7

附图10

图1.1.1 1979～1997年中国金融体系的构成10

图1.1.2　市场金融体系中的资金流动11

表1.1.1 1997年主要商业性金融机构产权中国有独资比例12

附表12

表1.1.3　国有银行政策性贷款14

表1.1.2　四大国有商业银行贷款存款份额14

表1.1.4　1985～1996年金融机构信贷资源流向15

表1.1.5 中国金融机构各年的准备金率与备付金率（％）16

表1.1.6　部分发达国家准备金率（％）16

图1.1.3　利率与物价变化对照19

图1.1.4　1979年前中国的货币政策传导途径21

图1.1.5 1979～1997年中国的货币政策传导途径22

表1.1.7　中国金融市场化程度评估22

（三）1998年之后：中国金融体系开始市场化转型23

表1.1.8　1997年中国间接金融与直接金融状况26

（四）中国金融改革滞后——一种新解释26

图1.1.6　金融体系与经济体系市场化进程对比27

表1.1.9　中国经济与金融市场化进程28

二、非市场化：中国金融非均衡之源29

（一）均衡29

图1.2.1　局部均衡30

（二）均衡的实现31

图1.2.2　价格调整与市场均衡32

（四）非瓦尔拉斯均衡33

（三）非均衡33

（五）非均衡的产生34

（六）非市场经济条件下非均衡是更经常的现象35

图1.2.3　对价格或（与）数量控制时的非均衡36

图1.2.4　瓦尔拉斯一般均衡与资源配置效率39

图1.2.5　非市场经济下的非均衡44

图1.2.6　中国金融从非均衡到均衡的过程47

三、文献述评48

四、本书的创新、研究方法及结构53

（一）研究的问题53

（二）本书的创新57

（三）研究方法59

（四）本书结构61

一、信贷市场非均衡状况63

第2章　中国金融市场非均衡状况63

（一）信贷市场非均衡状况：经验事实64

图2.1.1 中国国家银行历年贷款增长率64

表2.1.1　部分年份贷款增量：计划数与实际数的对比66

表2.1.2　1987～2002年银行间拆借成交额（亿元）66

表2.1.3　1995～1999年农户借贷资金来源构成（％）68

图2.1.2　温州民间利率与银行利率对照示意图69

（二）信贷市场非均衡状况：计量分析69

表2.1.4　各类企业贷款（A）、固定资产（中长期）73

贷款（B）占国家银行贷款总额比例（％）73

图2.1.3　历年固定资产投资增长率与GDP增长率74

图2.1.4　预算内与预算外基本建设投资增长率、基本建设贷款实际利率变化对照75

表2.1.5　信贷市场意愿供给、意愿需求计量结果85

图2.1.5　信贷市场交易量实际值L（实际供给）与交易量拟合值Q86

（三）信贷市场非均衡的特点87

图2.1.7　信贷市场意愿需求与实际供给之差（LD-L）、意愿供给与实际供给之差（LS-L）87

图2.1.6　信贷市场意愿需求与意愿供给之差87

图2.1.8　市场金融下的信贷市场非均衡88

图2.1.9　非市场金融下信贷市场的供给与需求关系89

图2.1.10　信贷市场非均衡中地方政府的作用92

表2.1.7　贷款申请成功率（按企业规模分类）94

表2.1.6　银行对企业贷款申请的拒绝情况（按企业的规模和年龄分类）94

表2.1.8　东中西部银行存贷差地区分布（亿元）96

（四）不同需求者之间信贷配给差异的原因97

图2.1.11　非国有企业得到贷款的利率（1）102

表2.1.9　非国有企业获得贷款的利率103

图2.1.12　非国有企业得到贷款的利率（2）103

表2.1.10　非国有企业获得贷款必须达到的还贷率104

二、外汇市场非均衡状况105

图2.2.1　外汇调剂市场106

表2.2.1　外汇储备及年增加额、贸易顺差（亿美元）、汇率水平107

图2.2.2　中国国家外汇储备与汇率变化107

图2.2.3　银行间外汇市场109

表2.2.2　银行间外汇调剂市场非均衡状况110

三、证券市场非均衡状况112

（二）无限量发售申请表方式113

（一）限量发售认购抽签表方式113

表2.3.1　无限量发售申请表发行方式下的新股供求状况114

表2.3.2　与银行储蓄存单挂钩发行方式下的新股供求状况114

（三）与银行储蓄存单挂钩发行方式114

（四）全额预缴款方式114

表2.3.3　全额预缴款发行方式下的新股供求状况115

（五）上网竞价方式115

图2.3.1　新股上网竞价发行方式116

表2.3.4　上网竞价发行方式下的新股供求状况117

表2.3.5　上网定价发行方式下的新股供求状况118

（六）上网定价方式118

（七）向二级市场投资者配售新股方式118

第3章 中国金融非均衡原因分析121

一、价格控制121

（一）利率控制121

图3.1.1　贷款实际利率122

（二）汇率控制127

表3.1.1　各种汇率水平对照128

表3.1.2　1979～2003年中国国际收支状况130

图3.1.2　外汇储备增加额、贸易净顺差、经常项目顺差、长期资本顺差（1979～1993年）131

表3.1.3　1994～1996年国家外汇结存及银行售汇表132

图3.1.3　外汇储备增加额、贸易净顺差、经常项目顺差、长期资本顺差（1993～2003年）134

（三）股价控制137

表3.1.4　新股发行市盈率、认购收益率138

表3.1.7　A股全市场市盈率历史变化（包含亏损股样本）140

表3.1.6　A股全市场市盈率历史变化（剔除亏损股样本）140

表3.1.5　沪深两市A股全市场市盈率140

表3.1.8　1993～1998年新股上市首日回报率141

表3.1.9　1999～2003年新股首日涨幅142

二、数量控制143

（一）信贷市场数量控制144

图3.2.1 有信贷数量控制与没有信贷数量控制时的非均衡对比145

表3.2.1　利率对照152

（二）外汇市场数量控制158

（三）证券市场数量控制160

表3.2.2　流通股比例162

图3.2.2　流通股比例大小对二级市场市盈率的影响162

三、企业与银行非利润最大化经营行为163

（一）非利润最大化（非成本最小化）导致非均衡163

图3.3.1　预算软约束时的有效需求166

图3.3.2　信贷软约束时的有效供给168

图3.3.3　企业预算硬约束与银行信贷软约束时的非均衡170

图3.3.4　企业预算软约束与银行信贷硬约束时的非均衡171

图3.3.5　企业预算软约束与银行信贷软约束时的非均衡172

图3.3.6　信贷供给或信贷需求受限制时的非均衡173

（二）“超贷”与“惜贷”177

图3.3.7 国有企业的投资利率弹性177

图3.3.8　企业与银行特殊情况下的利润曲线：只增不减179

图3.3.9　企业与银行正常情况下的利润曲线180

图3.3.10　银行“超贷”与“惜贷”时的利润（1）182

图3.3.11　银行“超贷”与“惜贷”时的利润（2）183

（三）预算软约束与信贷软约束的原因183

（一）对需求者与供给者的影响189

第4章　金融非均衡对中国金融体系的影响189

一、信贷市场非均衡的影响189

（二）不良贷款197

图4.1.1　企业贷款数量与盈亏状况200

（三）储蓄增长203

表4.1.1　降低利率减少的利息负担203

图4.1.2　储蓄增长率与GNP增长率204

表4.1.2　1年期流动资金贷款（加权）名义利率上涨率与零售物价上涨率（％）212

（四）经济货币化与金融深化213

图4.1.3　中国经济的货币化程度214

表4.1.3 中国经济的货币化程度214

图4.1.4　产量、平均产量与边际产量曲线217

图4.1.5　复合非均衡下的信贷扩张机制218

表4.1.4　中国金融资产、国民生产总值及增长率221

图4.1.6　中国金融深化程度FA/GNP222

（五）中国独特的金融深化之路——复合非均衡下的金融深化223

图4.1.7　金融约束下的租金228

表4.1.5　中外银行盈利性指标比较230

（六）金融效率230

表4.1.6　1998年中国商业银行资产利润率、资产费用率比较231

表4.1.7　中国国有银行人员、机构及国际比较232

二、外汇市场非均衡的影响233

（一）汇率或人民币币值233

（二）信贷计划235

表4.2.1　1995～1999年基础货币、外汇占款、再贷款数量增加额对照表237

（三）外汇储备238

表4.2.2　中国及几个主要经济大国外汇储备情况（亿美元）238

表4.2.3　外汇储备（亿美元）、国外净资产、外汇占款（亿元人民币）239

三、证券市场非均衡的影响240

表4.3.1　各年度申购新股资金估计（亿元）241

表4.3.2　单只个股申购资金（亿元）241

图4.3.1　新股申购资金量与银行间同业拆借资金交易量对照243

图4.3.2　新股申购资金量与银行间市场债券回购交易量对照244

一、金融非均衡与通货膨胀、通货紧缩247

第5章　金融非均衡对中国经济体系的影响247

（一）中国的通货膨胀与通货紧缩247

表5.1.1　1978～2003年历年通货膨胀率（零售物价增长率）、GDP增长率、货币供应增长率（％）248

图5.1.1 1978～2003年通货膨胀率248

（二）中国信贷市场非均衡与通货膨胀、通货紧缩253

表5.1.2　1990年后物价指数253

表5.1.3　贷款总额与货币发行量254

图5.1.2 1990～2003年货币供应增长率254

图5.1.3　信贷增长与货币供应量增长率256

表5.1.4　货币供求非均衡计量结果258

图5.1.4　货币供求非均衡259

表5.1.5　中国人民银行资产负债表260

（三）中国外汇市场非均衡与通货膨胀、通货紧缩260

图5.1.6 1994～2003年货币供应增长率与外汇储备增长率270

图5.1.5 1982～1993年货币供应增长率与外汇储备增长率270

（四）中国股票市场非均衡与通货膨胀、通货紧缩271

二、金融非均衡下化解通货膨胀、通货紧缩的政策之效应272

（一）通货膨胀273

（二）通货紧缩276

三、金融非均衡与经济增长278

图5.3.1 1979～2003年的GDP增长率278

图5.3.2　企业贷款数量与利润水平（1）283

图5.3.3 GDP增长率与固定资产投资增长率284

表5.3.1 国有企业与非国有企业产出比例、增长率285

图5.3.4 国有部门与非国有部门固定资产投资比例286

图5.3.5 国有部门与非国有部门贷款比例287

表5.3.2 国有经济与非国有经济部门固定资产投资变动情况（％）289

表5.3.3 国有企业与非国有企业固定资产投资总额中各资金来源所占比例（％）289

表5.3.4　国有经济在部分行业的产值占有率（％）291

表5.3.5　各类非国有企业固定资产投资资金来源比例（％）292

图5.3.6　企业贷款数量与利润水平（2）294

表5.3.6　国有企业与非国有企业利润率比较297

第6章　市场化：中国金融从非均衡到均衡之路299

一、信贷市场299

二、外汇市场304

三、证券市场（股票市场）306

附录1　名词解释309

附录2　计量数据311

参考文献315

后记323